螺纹钢价有望迎来季节性上涨　　

预计2012年第二季度螺纹期价重心或将逐步上移，5月份或将上探年内高点4600附近，而后逐步回落。

　　螺纹钢期价追随整体商品价格于去年第四季度见底，2012年第一季度其价格重心缓步上移。受累于国内房地产调控，截至2012年3月29日，螺纹钢价格报收于4320点，较去年10月份低位3980点，上涨幅度仅7.52%，远远逊于其他商品价格的涨幅。国家对房地产的调控，一方面，包括打击投机需求；另一方面，也加快保障性住房的建设，即所谓“有保有压”。

　　2012年政府工作报告对于房地产调控的言论较2011年缓和，市场对房地产适调微调的预期增强；且2012年在建保障性安居工程规模达到1700万套以上，随着第二季度陆续开工，将带动期钢需求回暖，预计第二季度螺纹钢价季节性上涨仍有空间。

　　全球经济增速放缓

　　2012年1、2两个月欧元区经济景气指数略有反弹，但仍低于100点的长期均值水平；欧央行实施了两轮长期再融资操作，并在2012年1月份将银行准备金率下调1个百分点，且年初至今欧洲银行通过发行债券等筹集资金，欧洲银行系统流动性紧张的局面得到了缓解。最近数周国际油价飙升，欧元区2月份消费物价指数（CPI）数据环比回升，此前欧央行在一篇货币政策声明中称，欧元区通胀高于2%目标水平的时间将一直维持到2012年底，时间长于欧央行2月份预计的时间，通胀忧虑或将限制欧元区货币政策进一步宽松的空间。但目前我们可以看到的是欧元区的通胀风险依然较小，且随着希腊债务危机缓解，欧债危机全面爆发的风险不断消散，企业和消费者信心将逐步回暖。

　　美国劳动力市场继续回暖，自去年12月以来，美国非农就业3月数据均增加人数保持在20万以上。3月9日美国劳工部公布的最新数据显示，美国2月份非农就业人数继续强劲增长22.7万人，劳动力市场逐步转好；但美国房地产持续低迷，3月23日美国商务部公布的数据显示，2012年2月份美国新房销售量环比继续下降，受此影响，美国3月里奇蒙德联储制造业指数大幅下挫。但美国房地产已经过4年的调整，后市随着就业数据继续向好，信贷条件更为宽松，房地产业有企稳的可能性。如果美国房地产能够得到稳定，将为美国经济温和复苏增添动力。

　　3月5日，政府工作报告将2012年国内生产总值（GDP）增长目标调降为7.5%，为8年来首次低于8%，此举显示了政府在“调结构”和“稳增长”的长短期目标之间保持微妙的平衡。3月27日国家统计局公布的数据显示，1~2月全国规模以上工业企业利润同比下降5.2%，为2009年9月以来首次下降，其中国企利润降幅近两成，需求不振引致工业企业利润明显下滑。汇丰3月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值降至4个月低位48.1，终结此前连续3个月升势，且为连续第5个月处在荣枯分水岭下方，制造业增速放缓，短期内经济增长动能依然偏弱。

　　虽然全球经济增速放缓，但较之2011年末，外围整体市场信心回升，钢材下游需求亦将会受到有利影响。

　　进口铁矿石价格居高不下

　　钢铁行业是我国支柱性产业之一，随着我国工业化进程和城镇化进程加快，国内钢铁消费快速增长，快速增长的钢铁产量和钢铁消费水平带来的是铁矿石需求不断上涨。目前国产铁矿石开采难度大，矿产品位多低于30%，不能满足国内需求，必须通过大量进口国外优质铁矿石来满足生产，因此我国钢铁工业对进口矿的依赖度依然很大。统计数据显示，进口矿依赖度最高出现在2009年，之后虽然小幅下降，但仍然在60%以上，维持高位震荡态势。最新数据显示，适逢春节天气转暖，国内需求回暖带动进口铁矿石回升，2012年2月铁矿石依赖度再度上升。

　　铁矿石港口库存高位运行。进口铁矿石具有明显的成本优势，历年每到3月份开春之际，随着气温转暖，钢厂逐渐开始增加采购，港口库存会逐步下降。然而自去年5月份以来，国内矿石港口库存高位运行，去年铁矿石价格大幅下挫，钢厂承受了巨大的存货跌价压力，减产检修幅度较大；且钢铁生产企业面临严重资金瓶颈，对原材料囤货意愿差，更愿意直接从港口购买现货矿，港口库存逐渐取代了钢厂厂内库存；再者备货被套的矿贸商面临巨额亏损不愿低价抛售，近期贸易商加速了囤货行为，也在一定程度上推高了港口库存。北方地区出现了压港现象，日照港(600017,股吧)及青岛港库存铁矿石维持在1100万吨以上。自2月份以来全国港口库存更是始终维持在9800万吨以上的高位，未见明显下降的趋势，未来铁矿石港口库存消化需要一定的时间。

　　长期以来，进口铁矿石的供应受到力拓、必和必拓、淡水河谷等全球最大的3家铁矿石企业的价格垄断，我国钢铁业的利润被严重挤压。2012年2月上旬，越南政府调高铁矿石出口关税，从2月7日起，将铁矿石和精铁矿出口、黄铁矿的出口关税将由原来的30%提高至40%。此外，1月份印度也提高铁矿石出口关税，由原来的20%提高至30%，接下来市场面临的风险是尚未最终通过的澳大利亚矿产资源税法案。铁矿石生产国加大贸易保护措施力度，征收资源税，2012年我国铁矿石进口局势进一步恶化，成本居高不下将成为常态。

　　天气转暖，钢厂产能恢复明显，粗钢产量增长速度高于预期。

　　自2011年以来，党中央、国务院强调了推进产业结构调整和转变经济发展方式的政策，加大了节能减排、淘汰落后产能工作力度。各地区为完成节能减排任务，相继出台限电、限产措施，钢厂也纷纷安排减产、检修。进入2012年2月份以来，钢厂检修力度减小，产能明显恢复。据我的钢铁网统计，重点跟踪的钢厂中，2012年3月与2月相比，除线材检修力度略有增加外，其他品种的检修力度均有大幅度的减小，尤其是螺纹钢复产最为明显；且国家统计局数据显示，2012年1~2月国内粗钢产量共1.126亿吨，其中1月和2月日均粗钢产量分别为183.0万吨和192.7万吨，环比分别增长了8.8%和5.3%，打破了去年第四季度产量连续低迷的局面；1~2月我国粗钢年化产量达到6.85亿吨，已略高于去年全年的平均水平，可见在经过去年四季度的明显减产之后，进入2012年国内钢厂产能释放已开始逐步恢复。

　　钢材库存连续下降，但速度较为缓慢。虽然2012年贸易商的冬储力度已经减轻不小，但部分钢厂由于厂内库存完全饱和，库存外溢到社会仓库，由此造成了社会库存的进一步攀升。据西本新干线监测数据显示，国内钢材库存在2月17日达到年内高点，其主要钢材品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中厚板的社会总库存达到创纪录的1925万吨。而后随着下游需求释放节奏加快，2月下旬之后，钢材库存见顶回落，目前已经连续6周减仓，但减仓速度较为缓慢，后期去库存化任务依然较大。

　　产量大幅回升与库存见顶回落同时进行，目前商家非常谨慎；随着粗钢产能的释放，后期市场供应量将扩大，而目前终端市场仍旧在不缓不慢地进行着，后期钢材市场供应压力增大。后市随着气温的逐渐回升，建筑工程恢复施工，特别是保障房的动工开土，需求有望季节性回暖，加之成本因素的考虑，钢价向下压力也不大，但供给压力如影随形，或将对钢价上涨形成高度制约。

　　消费旺季钢市需求逐步回暖

　　房地产政策适调微调，楼市成交有望延续回暖

　　作为钢材最大的消费领域之一，房地产投资的增长是国内钢材产量乃至价格保持稳定的重要支持因素。2011年以来，国家实行房地产调控政策，房地产投资增速和新屋开工面积从2011年年初至今始终保持稳定下滑的态势，严重影响到钢材消费的增长。

　　针对房地产调控，2012年政府工作报告强调，严格执行并逐步完善抑制投机、投资性需求的政策措施，进一步巩固调控成果，促进房价合理回归，但措词较2011年政府工作报告相对温和。同时为了防止房地产政策超调带来的经济下滑风险，2012年政府工作报告提出采取有效措施增加普通商品房供给，表明今年国家在采取措施及抑制投资投机性需求的同时，希望通过增加供给的方法来抑制房价过快上涨。3月28日住房和城乡建设部副部长齐骥在上海表示，将坚持房地产调控方向不动摇，调控力度不放松，坚定不移地落实好中央各项调控政策措施，预计2012年商品房调控政策的主基调不会发生改变，但进入2012年以来，楼市成交有回暖迹象。日前一向被认为是舆论风向标的《人民日报》最新发表的文章中直言楼市调控政策在抑制投机性需求的同时需要进行适当的调整，呼吁楼市政策微调：“择机调整限购范围”；从资金面来看，30城市近九成银行首房利率回归基准沪津穗重现8.5折，对于刚需的扶持还在进一步加强；楼市成交量进一步回暖，预计未来几个月内楼市需求或将有所回暖。

　　保障房建设有望全面开工。2012年计划新开工保障房700万套，较去年减少300万套；同时要求建成500套，较去年增加70万套，国家对保障性住房建设的投入力度也不断加大。

　　日前，住房和城乡建设部为落实《国务院办公厅关于保障性安居工程建设和管理的指导意见》，下发了《关于做好2012年城镇保障性安居工程工作的通知》，要求各地进一步加强保障性住房分配和质量管理工作，全面推进2012年城镇保障性安居工程建设；在资金方面，鼓励地方政府拓宽资金来源渠道以提高投资完成率，明确指出各级住房城乡建设住房保障部门要积极配合财政部门，研究公共租赁住房商业银行贷款具体贴息政策，创新财政支持方式，支持和吸引社会资本参与保障性住房建设、运营和管理。随着保障房资金瓶颈缓解，开工速度有望加快。

　　房地产销售回暖、保障房逐步开工等加快了旺季需求的启动。从国家统计局公布的数据来看，2012年2月份房屋施工面积为394900万平方米，比去年同期增加35.5%，增速达到近一年来最高水平；其次，中间环节的成交热情也出现明显好转，贸易商的询盘、倒货、开平数量都有所上升。

　　鼓励民间资本参与交通运输建设，铁路建设资金瓶颈有望缓解

　　2011年铁路基建投资出现较为明显的降幅，10月份国内铁路建设，尤其是高铁建设基本上全面停建。铁路投资仍处于对前期过快增长的修正过程中，2012年1~2月国内铁路固定资产投资相比去年也继续大幅回落，1~2月铁路固定资产投资完成299.3亿元，较去年同期减少408.9亿元，下降57.7%。其中基本建设投资完成208亿元，同比下降67.5%，两者的跌幅均有所收窄，不过仍高于去年年底的降幅。2012年铁道部将安排固定资产投资5000亿元，其中基本建设投资4000亿元，相比2011年的4690亿元略有下降。

　　3月21日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，讨论通过《“十二五”综合交通运输体系规划》。规划中确定了“十二五”时期的建设目标：初步形成以“五纵五横”为主骨架的综合运输网络，基本建成国家快速铁路网和国家高速公路网，铁路运输服务基本覆盖大宗货物集散地和20万以上人口城市。“十二五”期间要建成一批重大铁路项目，实时开工一批急需必需项目，预示着前期基本冰封的新项目审批立项有望解冻。

　　铁路建设面临资金瓶颈问题，国家2000亿元银行信贷、700亿元铁道债的资金的支持，暂时缓解铁路建设紧绷的资金链条，后市随着债务水平的不断攀升，以往主要依靠银行贷款融资的模式已经难以为继，资金压力或将给未来铁路基建的发展带来压力；但《“十二五”综合交通运输体系规划》提出要多元投入，鼓励民间资本参与交通运输建设，将有望缓解铁路投资资金压力，铁路投资有望走出底谷。

　　刺激政策退出，汽车消费需求将低速增长

　　对于中国汽车市场来说，2011年是转折的一年。为了使汽车市场长期平稳成长，2011年国家出台了多项车市政策，如曾两次上调油价、取消了小排量车型购置税优惠等，车市“降温”。

　　2012年1～2月，我国汽车产销量分别为290.35万辆和295.43万辆，同比分别增长5%和6%。由于今年春节在1月份，使得1月和2月的同比基数出现较大反差，1月销量同比下降26%，2月销量同比增长25%。2011年第一季度销量基数比较高，因此2012年第一季度销量负增长在预期之内，预计由于第二季度后同比基数降低，行业销量同比增速有望转正。

　　2009～2010年的经济刺激政策，使得汽车市场高速增长，远远超出了社会和基础设施承受的极限，这些需要一定时间的消化，因此近几年不会再出台刺激加快汽车消费增长政策，预计2012年第二季度汽车产销量将保持低速平稳增长。

　　结论

　　2012年第二季度全球经济增速或将继续放缓，但并不悲观。欧债危机缓和，消费者信心指数和经济景气指数有望回暖；美国劳动力市场逐步回暖，经济缓慢复苏，但房地产市场低迷或拖累美国经济，预计后市随着美国房地产市场逐步企稳，将带动美国经济加速回暖；中国需求疲弱，制造业增速放缓，短期内经济增长动能偏弱。

　　随着天气的好转，工地陆续开工，钢市终端需求或将逐渐回暖。虽然与往年3月份传统旺季相比，2012年3月仍有差距，但是相对于2011年第四季度以来的疲软状况已有较大改善，钢厂不断上调出厂价，拉涨心态积极，整个钢材市场在3月份逐步企稳上涨,预计随着现货基本面的改善，2012年第二季度螺纹期价有望逐步走强。

　　综上所述，预计2012年第二季度螺纹期价重心或将逐步上移，5月份或将上探年内高点4600附近，而后逐步回落。（作者系新纪元期货金属分析师）